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  • 5年期国债调整最小变动价位   有助于提升市场深度及效率

    时间: 2015-03-03 阅读:897 录入:yhqh2305 作者:

    山西快乐十分走势图48 www.ngxz.net   5年期国债调整最小变动价位山西快乐十分走势图48 www.ngxz.net

      5年期国债期货上市以来,市场运行平稳,功能逐步显现。但是与海外成熟市场相比,我国5年期国债期货的买卖价差与最小变动价位的倍数较高,反映了最小变动价位设置偏小。中金所将于2015年3月16日起,将5年期国债期货最小变动价位从0.002元调整为0.005元,这有助于提升国债期货市场深度,增强大笔订单的执行效率,提高投资者交易的积极性。

      我国5年期国债期货主力合约的买卖价差约为5.43个最小变动价位,高于海外成熟市场。中金所调整最小变动价位至0.005元,有助于提升市场深度及效率。

      首先,投资者一般只能看到5档行情,即上下约0.01元价格区间内的行情,将最小变动价位提高至0.005元,可以有效提升报价板厚度,使投资者可以观察到至少上下0.025元价格区间内的行情,更准确地评估交易的冲击成本,方便投资者交易。同时,5档行情累计挂单数量预计将从目前的17手左右提高至30手左右,提升大笔订单的执行效率,有利于机构开展套保套利交易。

      其次,较大的最小变动价位,有利于客户开展价差套利交易。从单位变动投资收益率来看,5年期国债期货合约面值为100万元,每手合约保证金为1.5万元,手续费为3元/手,若最小变动价位定为0.005元,最小变动价值为50元,价格每跳动一个挡位,投资者可获利44元,单位变动投资收益率高达0.29%,与我国活跃的商品期货产品类似,有利于提高投资者交易积极性。

      海外成熟市场的最小变动价位普遍较高,根据市场运行情况对其进行调整符合国际惯例。海外成熟市场上,5年期国债期货最小变动价位一般不低于0.008元(国债期货所对应的货币),其中美国芝加哥商业交易所集团(CME Group)采用16进制,5年期国债期货的最小变动价位为1/128(约为0.008)美元;欧交所(Eurex)的中期德国国债期货的最小变动价位为0.01欧元。

      而且,自2000年以来,美国、德国和澳大利亚的交易所曾多次调整国债期货最小变动价位,调整过程较为平稳,市场反应理性。美国CME集团曾在2008年3月调整了5年期和30年期国债期货的最小变动价位。Eurex于2007年6月、2009年6月两次调整德国中期国债期货的最小变动价位。澳大利亚证券交易所(ASX)曾对3年期国债期货的最小变动价位进行了两次调整。

      从我国国债二级市场交易看,银行间市场国债交易按收益率报价,一般议价到0.5个基点,转换为价格,相应5年期国债价格变动在0.02元左右。我国现货价格变动在分的水平上,将5年期国债期货最小变动价位定为0.005元,小于现券价格的最小变动,不影响期货对国债价格走势描述的准确度,不影响期现套利的便利性。

      调整后5年期国债期货日内波幅与最小变动价位比值将更为合理。目前,5年期国债期货日内波幅与最小变动价位的平均比值约为139,而相同期限的美国国债期货和德国国债期货的比值约为38和31。在最小变动价位调整为0.005元后,我国5年期国债期货的日内波幅与最小变动价位的比值将降为55.6左右。而且,在调整5年期国债期货可交割债券范围后,5年期国债期货将真实反映5年期国债的收益率,其波动约为目前的70%,5年期国债期货的日内波幅与最小变动价位的比值降至39左右,这与海外成熟国债期货市场的经验较为一致。

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